随着中国平安股价近期连续下跌，各路机构对其估值展开争论，空前不一致的论调成为股东大会通过再融资方案后的奇特风景。其中，中金与申万的“对角戏”尤引人瞩目。

3月21日，中金公司出具题为《中国平安寿险业务盈利空间受到挤压》的报告，预测中国会计准则下，中国平安2008年的净利润将同比下降43%。分析师将中国平安的评级下调至“中性”。中金下调中国平安评级的一个重要依据是，寿险保单利润空间受到挤压而带来新业务利润率的下降。

报告认为，寿险公司目前的债券投资收益率和结算利率之间已经没有合理的利润空间，

寿险公司是依靠2007年的股票投资收益来补贴万能险结算利率，以促进万能险的销售。但到了2008年，股市难复2007年盛景。投资者希望看到的，在保持新业务利润率不变的情况下实现保费收入快速增长的愿望已经难以实现。

与之针锋相对，申银万国在公司再融资方案通过后高调唱多平安，建议买入并长期战略配置。

申万的理由如下：公司08年投资主题是核心业务增长。经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制过后，国内寿险业重新进入快速扩张中。2007年全行业新单增长将导致新业务价值指标呈现快速上升，而这是最核心的价值驱动力，预计2008年新业务增长率40%。公司已经进入低估区域，其寿险评估价值为77元，其他业务估值为13元，合计90元。

而对投资收益减少的论调，申万认为维持1-2年的高业绩仍有可能。

公说公有理，婆说婆有理。招商证券分析师罗毅认为，公司利润100%增长的主要驱动因素来自投资收益，2008年投资收益可能大幅缩水。独立评论人叶檀认为，截止至2006年9月，平安在1999年前承保业务的有效价值为-212.63亿元，公司为此提取的准备金在2050年前后，将达到1700亿元之多，而2007年其单纯的保险业务以及银行业务很可能处在亏损状态。

有不愿具名的业内人士暗示，各机构唱多或唱空平安，就像平安再融资中投票被有密切利益联系的机构把持一样，其实都存在千丝万缕的利害关系。“所谓屁股决定脑袋，中金与申万的声音为什么相反，你自己玩味去吧。”

昨日，平安A股探低48.30元后报51.08元，微涨1.03%;其H股报53.35港元，大涨6.914%。

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